¿Strategy de Michael Saylor ha construido un castillo de naipes?

Strategy Inc, anteriormente MicroStrategy, ha descartado su producto principal, asumido una nueva identidad, engullido más de medio millón de Bitcoin, generado clases de acciones con rendimientos de dos dígitos e inspirado un arsenal de fondos cotizados en bolsa (ETFs) apalancados, un fenómeno de mercado único y significativo.

La firma de Michael Saylor ha construido un marco financiero integral basado en Bitcoin (BTC), vinculando directamente su desempeño corporativo a las fluctuaciones del precio de la criptomoneda. Como resultado, las acciones comunes de Strategy se han convertido en un proxy para la exposición a Bitcoin, sus acciones preferentes ofrecen rendimientos ligados al riesgo de las criptomonedas, y una serie de ETFs apalancados e inversos ahora siguen los movimientos de su capital, todo fundamentalmente conectado a sus sustanciales tenencias de Bitcoin.

Recientemente, se anunció otra compra por parte de MSTR (el capital común de Strategy) de cerca de 2.000 millones de dólares en BTC de una sola vez, invitando aún más cejas levantadas y cautela.

Esta preocupación no se debe únicamente a la apuesta de Strategy por Bitcoin, sino a la arquitectura de mercado que ha crecido a su alrededor. Ha surgido un ecosistema financiero paralelo, atando su destino a un activo de riesgo que, como el propio Saylor señala, opera las 24 horas del día, los 7 días de la semana. Él ha defendido la idea de que “la volatilidad es vitalidad”, sugiriendo que este movimiento constante atrae atención, mantiene el interés y da vida a todo el “Strategyverse” y sus acciones relacionadas.

Para algunos, esto es innovación financiera en su forma más pura: audaz, sin cobertura y transformadora. Para otros, es una frágil red de convicción y apalancamiento, a un cisne negro de desmoronarse.

De MicroStrategy a Strategy: ¿Un salto al abismo o a la vanguardia?

MicroStrategy, una vez un proveedor de software de inteligencia empresarial tranquilo, ha renacido como Strategy Inc, un avatar corporativo sinónimo de Bitcoin. La compañía ha dado un salto sin reservas desde ofrecer análisis de datos hasta convertirse en un vehículo de adquisición de Bitcoin a toda marcha.

Los números hablan por sí mismos. Al 30 de marzo, Strategy posee 528.185 BTC, adquiridos por aproximadamente 35.630 millones de dólares a un precio promedio de unos 67.458 dólares por Bitcoin. La transacción más reciente de BTC en 2025 involucró la adquisición de 22.048 BTC por alrededor de 1.920 millones de dólares, a un promedio de aproximadamente 86.969 dólares por moneda. En lo que va del año, Strategy ha logrado un rendimiento de BTC del 11,0%.

Este cambio ha transformado a MSTR en una especie de proxy de ETF de Bitcoin, aunque con apalancamiento operativo y riesgo corporativo incorporados. Pero a diferencia de los ETFs spot aprobados por la Comisión de Valores de EE. UU., MSTR ofrece una exposición amplificada: se comporta como Bitcoin, pero más intensamente debido al uso de apalancamiento e ingeniería financiera por parte de la compañía.

Ahora, con la introducción de STRK (rendimiento del 8%) y STRF (rendimiento del 10%), Strategy ha ampliado su alcance. Estas acciones preferentes ofrecen retornos al estilo de renta fija, pero su desempeño está profundamente ligado al destino de Bitcoin. Cuando Bitcoin sube, los tenedores con rendimiento celebran. Todavía se les promete rendimiento cuando cae, pero su riesgo de capital aumenta.

¿Innovación financiera? Sí. ¿Riesgo estructural? Sin duda.

Cuando se indexa a 100 al inicio de 2025, el rendimiento de Strategy y los instrumentos relacionados demuestra los efectos de la volatilidad y el apalancamiento en el ecosistema financiero correlacionado con Bitcoin. A principios de abril de 2025, MSTR ha disminuido moderadamente en aproximadamente un 8%, siguiendo la trayectoria descendente más amplia de Bitcoin, que ha caído alrededor de un 16%.

Las acciones preferentes de la compañía, STRF y STRK, han apreciado ligeramente por encima de sus valores indexados iniciales, reflejando la preferencia de los inversores por la estabilidad de los dividendos en medio de la volatilidad del mercado.

MSTU y MSTX han tenido un rendimiento notablemente inferior, cayendo alrededor de un 37%–38% desde sus puntos de partida normalizados debido al arrastre por volatilidad y las pérdidas compuestas inherentes a las estructuras de reinicio diario apalancadas.

Esta instantánea del rendimiento en lo que va del año subraya cómo el apalancamiento magnifica los retornos y los riesgos potenciales asociados con los movimientos del mercado a corto plazo.

Dentro del mundo de Strategy: Bitcoin como activo de tesorería, acciones como exposición

Los ingresos operativos de Strategy, aún derivados de su negocio de software heredado, ahora quedan en segundo plano frente a su balance de criptomonedas.

Sin embargo, la firma no solo ha acumulado monedas; ha creado una red de instrumentos financieros que reflejan y refractan la acción del precio de BTC. MSTR ya no es simplemente una acción; se ha convertido en una jugada de alta beta sobre Bitcoin. STRK y STRF son híbridos con rendimiento, ofreciendo retornos fijos pero funcionando como instrumentos de riesgo en un experimento de tesorería vinculado a criptomonedas.

La preocupación estructural es esta: al vincular cada nuevo producto de rendimiento, emisión de acciones y vehículo de deuda a Bitcoin, Strategy ha reemplazado efectivamente la diversificación con correlación. Los críticos argumentan que no hay cobertura aquí, solo grados de optimismo.

Esto plantea la preocupación de si una empresa puede mantener la solvencia corporativa y la confianza de los inversores cuando su ecosistema financiero está construido sobre la volatilidad de un único activo históricamente inestable.

Productos apalancados e inversos

Donde hay calor, habrá apalancamiento. El mercado ha respondido al atractivo gravitacional de Strategy creando una serie de productos apalancados e inversos vinculados a MSTR, dando a los jugadores minoristas e institucionales acceso a una exposición turboalimentada a Bitcoin sin poseer el activo directamente.

Los inversores que buscan retornos amplificados anticipando ganancias de precio pueden emplear estrategias como MSTU (T Rex) o MSTX (Defiance), ambos ofreciendo retornos diarios largos de 2x, o MST3.L, que proporciona una exposición larga de 3x listada en Londres.

Por el contrario, los inversores que esperan caídas de precio podrían elegir SMST, que ofrece una exposición corta de 2x, o MSTS.L y 3SMI, cada uno proporcionando una exposición corta de 3x listada en Londres.

Estos instrumentos suelen ser utilizados por traders que buscan apuestas direccionales a corto plazo y deben manejarse con precaución debido a las mecánicas de reinicio diario y los riesgos de volatilidad.

Estos no son ETFs tradicionales. Son instrumentos sintéticos complejos con mecanismos de reinicio diario y riesgos inherentes de deterioro. El arrastre por volatilidad asegura que incluso en un mercado lateral, los largos apalancados tengan un rendimiento inferior. Para los cortos, el riesgo de un apretón corto, particularmente en corridas alcistas parabólicas, está siempre presente.

En términos prácticos, estos productos permiten a los traders especular sobre el precio de MSTR con un desembolso de capital mínimo. Pero también amplifican el desajuste. Un trader que apueste por la tendencia de un mes de Bitcoin podría descubrir que su ETF de MSTR largo de 3x tiene un rendimiento inferior a las expectativas debido a las pérdidas compuestas en días bajistas.

El riesgo estratégico aquí radica en el desajuste: los inversores minoristas pueden percibir estos ETFs como exposición directa a Bitcoin con apalancamiento. En realidad, están negociando un proxy de un proxy, sujeto a noticias corporativas, dilución y cambios macroeconómicos.

¿Es la estrategia de Strategy una cuestión de convicción o un riesgo de apalancamiento?

Entre 2020 y 2025, Strategy ha ejecutado más de una docena de recaudaciones de capital a través de notas convertibles, programas de equidad ATM y, más recientemente, la oferta preferente STRF con un rendimiento del 10%. La recaudación de marzo de 2025 ayudó a financiar la última compra de Bitcoin por 1.920 millones de dólares.

No se trata solo de comprar Bitcoin. Se trata de que el mercado construya una metaestructura donde cada instrumento de mercado, acciones comunes, acciones preferentes y ETFs sintéticos se alimentan del mismo tirón gravitacional. Cada recaudación de capital compra más Bitcoin. Cada compra impulsa el sentimiento al alza. Cada ETF amplifica la exposición. Este bucle de retroalimentación se ha convertido en la marca distintiva de la arquitectura financiera de Strategy.

Sin embargo, con cada nueva emisión, el riesgo de dilución crece. Los inversores de STRK y STRF dependen no solo de la solvencia de Strategy, sino también de la apreciación a largo plazo de Bitcoin. Si BTC cae en un mercado bajista prolongado, ¿podrán mantenerse esos rendimientos del 10%?

Para los inversores, el enfoque de Strategy presenta oportunidades y riesgos claros. Ofrece una vía simplificada para obtener exposición a Bitcoin a través de instrumentos financieros familiares, combinando elementos de equidad, renta fija y derivados. Al mismo tiempo, los inversores deben considerar cuidadosamente la volatilidad del propio Bitcoin, los impactos potenciales de la dilución por las continuas recaudaciones de capital y la salud general del balance de Strategy.

En última instancia, el resultado de la inversión dependerá en gran medida de la trayectoria de los mercados de criptomonedas, la gestión financiera de Strategy y los paisajes regulatorios en evolución.

Aclaración: La información y/u opiniones emitidas en este artículo no representan necesariamente los puntos de vista o la línea editorial de Cointelegraph. La información aquí expuesta no debe ser tomada como consejo financiero o recomendación de inversión. Toda inversión y movimiento comercial implican riesgos y es responsabilidad de cada persona hacer su debida investigación antes de tomar una decisión de inversión.